近日合法杠杆平台，A股上市公司三季报披露收官，焦炭板块业绩普遍承压。
其中，美锦能源（000723.SZ）前三季度归母净利润亏损10.18亿元，同比下滑38.13%；第三季度亏损4.19亿元，同比下滑564.59%。陕西黑猫（601015.SH）、云煤能源（600792.SH）、金能科技（603113.SH）前三季度归母净利润分别亏损6.36亿元、6.47亿元、7.78亿元。
焦钢链传导受阻
“当前最大痛点就是成本无法向下传导。”山西一家焦化上市公司证券部人士向《中国经营报》记者表示，焦炭定价受制于钢厂博弈，一旦钢价走弱，钢厂压低焦炭采购价；但焦煤采购成本具备刚性，企业只能被动压减开工、安排焦炉轮检，以减产控制亏损。三季度国内独立焦化厂开工率持续回落，部分企业主动检修去库存，但仍难以扭转业绩下行趋势。
陕西黑猫三季报显示，该公司三季度原料煤采购均价1397.66元/吨，同比上涨44.80%；焦炭销售均价1622.49元/吨，同比上涨36.39%，产品价格涨幅低于原料涨幅。
卓创资讯焦炭分析师刘璐璐向记者分析，受沁源煤矿安全事故影响，山西大批煤矿停产，复产进度缓慢，社会库存快速出清，进一步推高焦煤价格。截至9月30日，山西吕梁低硫主焦煤均价达到2325元/吨，较8月初上涨24%，同比涨幅56.04%。
需求端同样难有起色。中国钢铁工业协会三季度行业会议披露，前三季度钢铁行业整体呈现“供强需弱、出口回落、库存高企、钢价低迷、成本抬升、效益滑坡”的运行态势。
刘璐璐表示，9月钢材库存下滑，并非需求回暖，而是钢厂主动减产所致。钢价持续走弱，唐山钢坯、螺纹钢、热卷吨钢亏损分别达到230元、290.8元、286.73元，创下2024年以来低点。钢厂高炉减产、检修增多，铁水产量小幅回落，直接压制焦炭消费，钢厂对焦炭涨价接受空间有限。
武汉炒股配资中研普华研究员洪前进判断，只有下游钢厂盈利修复、铁水产量企稳回升，钢焦价差才有修复基础。唯有吨钢毛利回归合理区间，钢厂才会主动补库、接纳焦炭提价，打破当前“钢厂压价、焦企被迫限产”的负反馈。
布局新赛道突围
在主业盈利承压的背景下，部分焦企将产业链纵向延伸、布局新赛道突围。
其中，美锦能源依托炼焦副产焦炉煤气提取高纯氢气，搭建“制、储、运、加、用”氢能产业链。
开滦股份则立足煤焦一体化优势，向下延伸布局己二酸、聚甲醛等化工新材料；金能科技持续做大炭黑、烯烃业务，降低对冶金焦炭单一产品的依赖。
洪前进认为，焦化企业走“焦化+副产氢”联产模式，可以依托一体化协同降本。副产氢来自焦炉煤气资源化利用，依托现有焦化装置产出，几乎不新增原料成本。企业还可以同步推进碳核算、CCER开发、低碳产品认证，挖掘低碳溢价。
元股证券:ygzq.hk美锦能源方面表示，2026年下半年，随着氢能综合应用试点城市群落地、奖励资金拨付到位，叠加地方配套政策持续加码，氢能将在交通、工业、储能场景加速落地。
不过合法杠杆平台，洪前进提醒，对于依靠焦化主业提供现金流的企业，转型投入需匹配主业现金承载能力，建立分级投入、现金流隔离、收益闭环的管控机制，防止持续资本开支加剧周期下行阶段的流动性风险。
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